Инвестиционные идеи на фондовом рынке
Акции Московской биржи сейчас представляют собой защитный актив, который может быть интересен инвесторам для включения в портфели. Такого мнения придерживается старший аналитик АТОН Михаил Ганелин.
«В сложившейся на рынке ситуации Московская биржа выступает бенефициаром. Это пока не очевидно, но суть в том, что биржа торгует огромным количеством инструментов. Да, есть снижение объема торгов по акциям и деривативам, но также виден большой рост по валютным торгам, по денежному рынку.
Сейчас у Мосбиржи колоссальные суммы на балансе – если в обычное время они составляли ₽1 трлн, то сейчас – ₽3 трлн. И биржа может эти деньги размещать овернайт, выигрывая таким образом от роста ставок».
Примечание: депозит овернайт – краткосрочный депозит юридического лица. Деньги размещаются в банке на одну ночь: юридическое лицо вносит их в конце рабочего дня, а утром следующего получает на расчетный счет с начисленными процентами.
«В 2022 году Мосбиржа может показать рост прибыли. Нынешние условия благоприятны для развития ее платформы „Финуслуги“ – финансового маркетплейса для банков, которые размещают там свои депозиты. Когда доход по депозитам составляет 5%, то Мосбирже на этом сложно заработать. А если ставка по депозитам в несколько раз выше, то биржа может взять уже существенную комиссию.
Поэтому есть вероятность, что Мосбиржа – это сейчас хорошая защитная история. Нельзя сказать, что эта бумага дешевая, она не платит в данный момент дивиденды (потому что бирже, как и банкам, необходим капитал), но защитным активом ее можно назвать».
В марте биржа представила финансовый отчет по МСФО за 2021 год. Чистая прибыль составила ₽28,1 млрд – это на 11,6% больше прибыли в 2020-м. За счет роста объема комиссий на большинстве рынков годовой комиссионный доход Мосбиржи подскочил на 21,3% – до ₽41,6 млрд.
4 апреля Московская биржа отчиталась о торгах по итогам марта 2022 года. Объем торгов на фондовом рынке снизился относительно марта прошлого года – с ₽4,408 трлн до ₽635,3 млрд. При этом объем торгов на валютном рынке вырос. Показатель составил ₽41 трлн, увеличившись на 28,6%.
Готовые инвестидеи на фондовом рынке Вы можете также найти на канале Фондовый рынок | все идеи в Telegram.
MOEX Group (Московская Биржа) – крупнейший российский биржевой холдинг, созданный в 2011 году в результате слияния ММВБ и РТС. Московская Биржа является организатором торгов акциями, облигациями, валютой, инструментами денежного рынка, драгоценными металлами и зерном. В состав холдинга входит АО «Национальный расчетный депозитарий», а также Небанковская кредитная организация «Национальный клиринговый центр».
Активы стабильно растут год от года с небольшим снижением в 2019 году. Обязательства составляют 98% от активов. Большая часть активов ( 85% от активов) приходится на финансовые активы центрального контрагента, то есть дебиторскую задолженность по валютным операциям и сделкам репо, которые Группа проводила с участниками рынка в роли ЦК. Большую часть обязательств составляют финансовые обязательства центрального контрагента ( 87% от общей суммы обязательств), то есть кредиторскую задолженность по вышеописанным сделкам . Денежные средства составляют 7% от активов. Рентабельность активов (ROA) = 0,45%, Рентабельность собственного капитала (ROE) = 20%. Столь значительная разница показателей обусловлена большой долей финансовых активов центрального контрагента, которые приносят небольшие комиссионные доходы, но при этом значительно размывают активы.
Операционные доходы стабильно растут последние три года. EBITDA и операционная прибыль имеют восходящий тренд со снижением в 2017 и 2018 годах. Маржинальность по EBITDA составляет 70%, а маржинальность по операционной прибыли составляет 63%. Такие показатели операционной маржинальности говорят о высоких показателях эффективности бизнес-модели. Чистая прибыль имеет восходящий тренд. Маржинальность по чистой прибыли составляет 51%. Капитальные затраты стабильно растут последние четыре года. Свободный денежный поток неустойчив и иногда проваливается в отрицательную зону. Маржинальность по FCF составляет 174%.
Текущие мультипликаторы:
P/E = 7,34
P/FCF = 2,19
P/S = 3,78
P/B = 1,47
L/A = 97,72%
По мультипликаторам компания оценивается ниже своих средних исторических показателей.
Выводы:
Компания имеет растущий высокоэффективный бизнес. Высокая доля обязательств в структуре активов обусловлена схожестью с депозитарного бизнеса с банковским, однако даже с учётом высокой доли обязательств компания имеет финансовую устойчивость за счёт диверсифицированного бизнеса и за счёт доли центрального банка в капитале компании. Главным риском для компании является падение оборотов торгов из-за запрета на торги нерезидентами и ухода с биржи частных инвесторов. Часть падения оборота торгов было отыграно за счёт роста сделок РЕПО, однако уже сейчас, при снижении ставок, падает и объём РЕПО. С другой стороны, данный риск может не реализоваться из-за того, что акции всё ещё остаются хорошей защитой капитала от высокой инфляции, а значит оборот торгов может просесть не так значительно.