О компании РОС АГРО ПЛС (AGRODR)
Отрасль: Продукты питания
Сектор: Производители товаров массового потребления
Ссылка на официальный сайт: https://www.rusagrogroup.ru
Описание бизнеса компании РОС АГРО ПЛС (AGRODR): Группа Компаний «Русагро» – это крупнейший вертикальный агрохолдинг России. «Русагро» занимает лидирующие позиции в производстве сахара, свиноводстве, растениеводстве и масложировом бизнесе. Земельный банк Группы – 637 тыс. га. В 2015 г. по версии ряда инвестиционных банков Группа Компаний «Русагро» была признана одной из самых прибыльных и быстрорастущих компаний мира в потребительском сегменте в СНГ. Акции Компании торгуются на Лондонской и Московской биржах. Основные активы Группы Компаний «Русагро» расположены в Белгородской, Тамбовской, Свердловской, Самарской, Саратовской, Воронежской, Курской и Орловской областях, а также в Приморском крае, что обеспечивает региональную диверсификацию бизнеса. Штаб-квартира холдинга находится в Тамбове. В Москве расположено обособленное подразделение Группы Компаний «Русагро».
Участвуйте в форуме для взаимодействия с пользователями, делитесь своим мнением и задавайте вопросы другим участникам. Пожалуйста, используйте стандартный письменный стиль и придерживайтесь наших Правил.
Стоит ли инвестировать в акции компании по мнению экспертов pro.finansy
Плюсы:
Минусы:
- Затраты на производство продукции растут: дорожают удобрения и семена сахарной свеклы. Однако цены на готовую пшеницу, сахар и масло растут значительно быстрее. Это значит, что компания продолжит увеличивать доходы в течение 2022 года.
- Засуха в Азии и Восточной Африке может погубить местный урожай. А значит спрос на российское зерно вырастет. Русагро выиграет от этого.
- У Русагро растут долги. Благодаря росту EBITDA соотношение Net debt/EBITDA = 1,3, что минимально за последние 4 года. Высокие ставки по кредитам не влияют на компанию, так как Русагро берет кредиты под льготные ставки, с минимальной стоимостью обслуживания.
- Компания планирует продавать свинину на китайский рынок. Это позитивный сигнал. Там выше маржинальность. Даже переговоры об этом подталкивают цену акций вверх.
- Правительство может начать регулировать ценообразование продуктов первой необходимости: масло, сахар, мясо. Если ограничение наценки ритейлеров не поможет, будут регулировать работу производителей. Это снизит прибыль компании и акции могут негативно отреагировать.
- Объемы производства Русагро практически не растут, а в некоторых сегментах даже падают относительно 2020 года. Увеличение доходов в основном зависит роста от цен. Это делает компанию уязвимой к изменению ценообразования.
- Мясной сегмент приносит всего 14% от выручки, однако второй год несет на себе наибольшие капитальные затраты (58% от всего объема). Связано это с расширением производств на Дальнем Востоке и постройкой новых предприятий. Сложно сказать, как быстро эти вложения окупятся.
- Объемы продаж сахара в 1 квартале 2022 года снизились на 24%, а объемы продаж пшеницы снизились на 63% год к году. Снижение произошло предположительно из-за запрет на вывоз из страны. Однако рост цен на сахар и пшеницу поправили ситуацию и падение продаж не сильно сказалось на выручке компании.
Ниже в комментариях обсуждаем технический и фундаментальный анализ, инвестиционные идеи и новости по бумагам данной компании. Посмотреть обсуждения участников форума по другим акциям: Перейти Торгуем в режиме реального времени: Здесь
«РусАгро» рекомендует перевести расписки из НДР в казахстанский «Кит-Финанс»
Компания «РусАгро» предложила владельцам депозитарных расписок, права на которые учитываются в НРД, содействие в переводе бумаг в Euroclear одним из двух способов. Компания может по просьбе владельца расписок обратиться к европейскому регулятору для получения лицензии, которая позволит перевести заблокированные бумаги. А если инвестор выберет в качестве принимающего депозитария казахстанский «Кит-Финанс», то получением лицензии займётся сам депозитарий.
Русагро может в ближайшее время решить вопрос листинга и вернуться к дивидендным выплатам
Компания Русагро представила неоднозначные результаты по МСФО за 9 месяцев 2022 года. Выручка сельскохозяйственной компании выросла на 16% до $2,98 млрд. (182,03 млрд. руб.). Чистая прибыль Русагро уменьшилась на 96% до $21,96 млн. (1,34 млрд. руб.) за счет убытков от курсовых разниц и переоценки биологических активов из-за сокращения рыночных цен и роста себестоимости продаж. Текущие мультипликаторы: EV/EBITDA = 4.41, P/E = 29.6, Net debt/ EBITDA = 1.98.
Кроме того, менеджмент заявил, что компания изучает возможности перерегистрации бизнеса и делистинга с Лондонской фондовой биржи. По словам руководителей, оптимальный вариант на данный момент не выбран, все решения рассматриваются в равной степени. Делистинг с Лондонской биржи также будет зависеть от выбранного варианта.
Мы считаем, что любое решение, связанное с листингом в дружественной юрисдикции или редомициляцией, позитивно отразится на стоимости акций. На текущий момент основным фактором, который создает неопределенность, является риск, связанный с депозитарными расписками. Поэтому, решение менеджментом данной проблемы создаст позитивный импульс для акций, за счет возможности выплачивать дивиденды.
На фоне увеличения сроков решения проблемы листинга, мы снижаем свою рекомендацию по акциям компании Русагро до уровня «держать». Также, из-за неоднозначных финансовых результатов компании, мы снижаем нашу целевую цену. При условии решения технических трудностей с выплатой дивидендов, российская компания на горизонте 3 лет имеет 50% потенциал роста до нашей целевой цены в $18,85 (1150 руб.).
«Русагро» начала поставки бутилированного масла в Китай
«Русагро» впервые отправила в Китай целый поезд бутилированного подсолнечного масла под брендами «Щедрое лето», «Я люблю готовить», BONISSIMO, «Лето красно». Дочерняя компания «Русагро» в Китае Hangzhou Rusagro продвигает подсолнечное масло на полки ведущих торговых сетей, в интернет-магазины топовых маркетплейсов. Также продукция будет отгружена крупнейшим дистрибьюторам Китая. Ранее основная масса экспортировалась сырым наливом, а не в бутылках, что ограничивало возможности продажи продукции под собственным брендом.
«Русагро» планирует купить долю Wilmar в производителе майонеза «Ряба»
Компания «Русагро» может купить долю Wilmar в НМЖК, рассказали источники «Ъ». НМЖК выпускает майонезы «Ряба», соусы и кетчупы Astoria, маргарины «Хозяюшка», а также мыло, снеки и др. В 2021 году выручка компании выросла на 45%, до ₽47,7 млрд, а чистая прибыль составила ₽2,8 млрд. По последним данным в отчетности Wilmar, на конец 2019 года её доля в головной компании НМЖК кипрской Sethal Holdings составляла 52%.
«Русагро» отчиталась за 9 месяцев 2022 года
Чистая прибыль «Русагро» по МСФО за 9 месяцев 2022 года составила ₽1,337 млрд, что 26,5 раза ниже по сравнению с ₽35,422 млрд в предыдущем году. Выручка увеличилась на 15,5% до ₽182,03 млрд против ₽157,58 млрд годом ранее.
Капзатраты «РусАгро» 2023 году останутся на уровне ₽15-16 млрд
Компания «РусАгро» ожидает капзатраты в 2022 на уровне ₽15-16 млрд и рассчитывает на такой же объем в 2023 году, если не будет никаких дополнительных инвестиций, сделок, приобретений активов. Изначально объём капзатрат в 2022 году должен был составить более ₽20 млрд, но в мае инвестиционная программа была сокращена.
«Русагро» увеличила выручку на 14%
Выручка «Русагро» за 9 месяцев 2022 года составила ₽188,96 млрд, увеличившись на 14% по сравнению с ₽165,24 млрд годом ранее. Производство сахара увеличилось на 34% и составило 278 тыс. тонн. Объем производства свинины в живом весе увеличился на 8% до 245 тыс. тонн. Производство сырого масла снизилось на 5% до 482 тыс. тонн. Объем реализации сахара увеличился на 18%, до 636 тыс. тонн, свиноводческой продукции — на 12% до 205 тыс. тонн.
Русагро — продуктовая диверсификация
Авторские права: Инвестидеи от ОТКРЫТИЕ
Спрос на с/х продукцию остается неизменным и не зависит от экономического цикла, что формирует устойчивую базу для выручки Русагро, пишут аналитики Открытия. Gо динамике с начала года акции Росагро чувствуют себя лучше индекса.
«Русагро» — один из крупнейших вертикально интегрированных агропромышленных холдингов в стране. Компания занимает лидирующие позиции в производстве сахара, свиноводстве, масложировом бизнесе и растениеводстве, а также входит в ТОП-5 крупнейших землевладельцев в РФ.
Стратегия компании направлена на расширении мощностей во всех сегментах бизнеса как за счет строительства новых объектов «с нуля», так и точечных сделок M&A. Параллельно «Русагро» активно укрепляет вертикальную интеграцию по всей цепочке создания стоимости, а также планомерно развивает экспортное направление бизнеса.
Спрос на с/х продукцию остается неизменным и не зависит от экономического цикла, что формирует устойчивую базу для выручки компании. При этом вертикальная интеграция бизнеса и передача ресурсов внутри компании является эффективным способом натурального хеджирования от колебаний цен на зерновые, являясь источником конкурентного преимущества для «Русагро».
«Русагро» завершает основной инвестиционный цикл и выходит на этап высокой генерации свободного денежного потока. В сочетании с невысокой долговой нагрузкой компания имеет потенциал для солидных дивидендных выплат в случае успешного решения технических сложностей, связанных с кипрской пропиской головной структурой холдинга.
Проведенная нами оценка позволяет говорить о том, что справедливая стоимость одной расписки AGRO составляет 1290 руб. Это подразумевает потенциал роста 68% к текущим рыночным котировкам и соответствует рекомендации ПОКУПАТЬ.
Инвестиционные тезисы
Низкая чувствительность к экономическому циклу и защита от инфляции. Спрос на продукты питания продиктован естественными потребностями населения, поэтому он остается стабильным и не зависит от фазы экономического цикла. Данный фактор формирует устойчивую натуральную базу для выручки «Русагро». При этом российское сельское хозяйство в целом уже достигло режима самообеспечения в ключевых продовольственных направлениях, тогда как риски перепроизводства и усиления внутренней конкуренции снижаются за счет экспортных операций. И хотя в краткосрочном периоде цены на с/х товары зависят от урожайности, уровня запасов и госрегулирования, в долгосрочном периоде они, как правило, растут вместе с инфляцией. При этом за счет вертикальной интеграции достигается диверсификация и стабилизация операционной маржи на уровне всего бизнеса «Русагро», что способно существенно сгладить любые конъюнктурные спады.
Завершение инвестпрограммы и рост денежных потоков. За последние 5 лет «Русагро» инвестировала более 78 млрд руб. В поддержание и развитие своих активов и в 2020–2021 годы по факту прошла пик капвложений. Наиболее капиталоемким был мясной сегмент, где завершение основного производственного цикла ожидается в текущем году с последующим выводом на проектную мощность кластера в Приморском крае в середине 2023 г.
Таким образом, компания постепенно выходит в режим повышенной генерации свободных денежных потоков, что выгодно для акционеров как с точки зрения дальнейшего сокращения долговой нагрузки с текущих умеренных уровней в 1. 7x ND/EBITDA, так и для создания финансовой подушки для будущих выплат акционерам или для оппортунистических дисконтных сделок M&A покидающих российский рынок бизнесов.
Восстановление выплат дивидендов. В результате санкций на инфраструктуру финансовых рынков, держатели расписок «Русагро» в настоящий момент фактически не могут осуществлять свои акционерные права, и прежде всего – получать дивиденды. При этом «Русагро» может стать одной из первых отечественных публичных структур, решивших данную проблему. Во-первых, головная холдинговая ROS AGRO PLC зарегистрирована на Кипре, что несколько упрощает переезд по сравнению с другими юрисдикциями. Во-вторых, еще летом акционеры компании делегировали совету директоров право одобрить делистинг расписок с LSE, а также возможность размещения бумаг на другой международной бирже. Очевидно, что возврат к дивидендным выплатам может стать мощным драйвером для переоценки GDR «Русагро».
Оценка стоимости акций
Для оценки справедливой стоимости «Русагро» мы ориентируемся на средний мультипликатор EV/EBITDA по циклу за последние 11 лет (см. Диаграмму 6) и прогнозный показатель EBITDA компании за 2023 год (см. Таблицу 1). В результате целевая цена GDR «Русагро» на горизонте 12 месяцев получается равной 1940 рублей, что подразумевает потенциал роста на уровне 68% к текущим котировкам и соответствует рекомендации «ПОКУПАТЬ».
Риски
Усугубление перспективе может оказать сильное негативное воздействие на российский фондовый рынок в целом, и расписки «Русагро», в частности.
Снижение цен на сельхозкультуры и неблагоприятные изменения государственной политики в области контроля ценообразования, субсидирования и экспорта могут в перспективе негативно повлиять на финансовые показатели группы.
Длительная задержка или приостановка процесса редомициляции и/или смены площадки зарубежного листинга для возврата к полноценным дивидендным выплатам может создать негативное давление на котировки.
———-
Ссылку на оригинал и полную версию этой идеи со всеми графиками, другие актуальные идеи, можно найти на канале Инвестиционные идеи в Telegram в закрепленном сообщении: https://t.me/+Tj_mQ6qHn3k2Mzli
Если понравилась эта идея ставь + (плюс) или — (минус), если идея слабая. А еще лучше оставь свой комментарий под этой идеей (регистрироваться на сайте для этого не обязательно).
Русагро: мечта хозяйки, слово мясника
Авторские права: Тинькофф
Обновление от 09.08.2022: инвестиционная идея ПОДТВЕРЖДЕНА.
Компания выпустила финансовые результаты по МСФО по итогам второго квартала.
Результаты
Выручка составила 65,7 млрд рублей — на 21% выше, чем годом ранее.
Скорректированная EBITDA достигла 13,6 млрд рублей — рост на 25% год к году. Рентабельность EBITDA выросла за счет низкой себестоимости: компания использовала дешевые запасы материалов, которые накопила ранее.
Однако второй квартал подряд Русагро отчитывается о крайне слабой прибыли из-за эффекта курсовых разниц: убыток составил 1,77 млрд рублей, тогда как годом ранее компания отчиталась о прибыли в размере 11 млрд рублей.
Если скорректировать чистую прибыль на курсовую разницу (убрать ее из расчетов), падение составило бы только 16% год к году.
Мы уже рассказывали о том, как компания отчиталась о своих продажах во втором квартале. Рост продаж в натуральном выражении обеспечили мясной (на 16% год к году) и сахарный (на 62%) сегменты. Слабость показал масложировой сегмент (снижение на 13% год к году), а также упал отпуск сельскохозяйственной продукции (на 52%).
Русагро перестала отображать финансовые результаты отдельных сегментов, как она это делала до 2022 года: нет данных ни по выручке, ни по операционной прибыли. Совет директоров видит в этом риски, однако это временная мера.
Сегменты
Сахарный сегмент
Продажи сахара выросли на 62% год к году. Во многом это связано с тем, что запасы продукции, которые компания произвела в первом квартале, были реализованы во втором. В первом полугодии 2022-го рост составил 21% год к году — это сильнейшее по продажам полугодие с 2020 года, когда население активно покупало сахар в преддверии пандемии. Отметим, что средняя цена на фьючерсы на сахар во втором квартале 2022-го выросла на 22% год к году. Это не обязательно справедливо для Русагро, но, скорее всего, ее отпускные цены выросли на сопоставимую величину.
Также менеджмент объясняет рост производства и реализации сахара высокой загрузкой станций дешугаризации.
Мясной сегмент
По итогам второго квартала сегмент показал сильнейший рост реализации с начала пандемии — на 18% год к году. Оптовые цены на свинину в Китае за второй квартал 2022-го упали на 27% год к году, рынки насыщаются предложением, конкуренция нарастает — и цены падают.
Масложировой сегмент
Во втором квартале 2022-го масложировой бизнес показал самое сильное снижение реализации за последние годы — на 12,7% год к году. Стоит отметить, что сейчас на мировых рынках цены на пальмовое масло упали с максимумов в начале 2022-го практически в два раза. Однако во втором квартале 2022 года средняя цена на 47% выше, чем годом ранее.
В начале 2022 года рост цен на масложировую продукцию ускорился из-за потенциальных санкций против России и сбоев поставок с Украины: ранее это были два крупнейших экспортера растительного масла.
Сегмент сельскохозяйственной продукции
Самый слабый сегмент. Реализация продукции упала более чем в два раза — на 52% год к году. Компания продала на 47% меньше пшеницы и на 80% сои — снижение практически в пять раз.
Цена на пшеницу на мировых площадках во втором квартале была на 52% выше, чем годом ранее. Однако фьючерсы на сою выросли лишь на 12% год к году, поэтому, скорее всего, рост цен не смог компенсировать снижение объемов.
Перспективы на второе полугодие
Текущий год в России довольно непростой для сельского хозяйства с точки зрения погоды: большое количество осадков приводит к отставанию в сборе урожая и ухудшению качества зерна. К тому же Новороссийский порт отчитывается о снижении экспорта пшеницы в 2,4 раза год к году по итогам июля 2022-го. Цены для российских производителей продолжают снижаться, а себестоимость — расти. Вместе с этим санкции на Новороссийский порт приводят к проблемам с логистикой и замедлению отгрузки на экспорт.
Прибыль агрохолдинга остается слабой из-за того, что значительная часть продукции направляется на экспорт и зарубежные клиенты ориентируются на цены в твердой валюте. С учетом того, что рубль является одной из сильнейших валют 2022-го, получилась довольно неприятная ситуация: на начало второго квартала курс доллара на Мосбирже был 83,2 рубля, а на конец — 51,45 рубля. Другими словами, ликвидность в долларах снизилась до 40%.
Менеджмент ожидает, что во втором полугодии рубль будет умеренно слабеть и компании удастся заработать на курсовой разнице, чтобы компенсировать убытки первого и второго кварталов. Напомним, в первом квартале Русагро зафиксировала убыток от курсовых разниц, после того как европейские банки частично заблокировали средства компании на своих счетах.
А что с финансами
Финансовое положение Русагро продолжает оставаться стабильным: компания нарастила краткосрочное долговое финансирование в основном за счет получения кредитов. С повышением ключевой ставки ЦБ Русагро получила более высокие государственные субсидии на оплату долговых обязательств. Соотношение чистого долга к EBITDA на конец второго квартала 2022-го составляет 1,8, в то время как на конец прошлого года значение было 1,5.
В середине июня акционеры группы одобрили возможность делистинга расписок (ГДР) с Лондонской фондовой биржи и дальнейшую смену биржи. Решение о переходе на другую торговую площадку будет принимать совет директоров компании.
Также совет директоров компании 5 августа принял решение не выплачивать дивиденды по итогам первого полугодия 2022-го. Внеочередное общее собрание, ранее назначенное на 9 сентября, проводиться не будет за неимением других важных вопросов.
Ну и что?
Компания выпустила смешанные результаты: некоторые сегменты (сахарный и мясной) показали сильный рост продаж, другие (сельскохозяйственный и масложировой), наоборот, зафиксировали снижение объемов реализации.
В целом консолидированные результаты оказались сильными, кроме чистой прибыли: убыток в основном за счет переоценки валютной ликвидности.
По мере ослабления рубля во втором полугодии 2022-го компания может отразить доход от валютной переоценки.
Проблема с зарубежным листингом бумаги пока не решена, и совет директоров решил не выплачивать дивиденды за первое полугодие 2022-го.
На глобальных продовольственных рынках по-прежнему довольно непростая ситуация: сохраняется высокий спрос на продукцию, несмотря на снижение цен после скачка в начале года.
Русагро остается одной из немногих компаний, которая демонстрирует рост продаж и операционной прибыли.
По мультипликаторам ГДР Русагро торгуются довольно недорого: скорректированная EV/EBITDA составляет 3,6x, а P/E всего лишь 2,4x.
В условиях стагнации мировой экономики бумаги Русагро являются надежным защитным активом.
Мы подтверждаем торговую идею на покупку акций Русагро с целевой потенциальной доходностью 15—20% на горизонте 12 месяцев.
———-
Ссылку на оригинал и полную версию этой идеи со всеми графиками, другие актуальные идеи, можно найти на канале Инвестиционные идеи в Telegram в закрепленном сообщении: https://t.me/+Tj_mQ6qHn3k2Mzli
Переходи и подписывайся сам и перешли ссылку https://t.me/+Tj_mQ6qHn3k2Mzli друзьям!
Если понравилась эта идея ставь + или — , если идея слабая. А еще лучше оставь свой комментарий под этой идеей (регистрироваться на сайте для этого не обязательно).
«Русагро» может заняться производством детского питания
Холдинг «Русагро» подал заявку на регистрацию бренда детского питания Hungry Panda и планирует организовать цех для производства таких продуктов на базе молочного комбината в Ульяновске. Ранее это предприятие выпускало сухие пищевые ингредиенты, а также молочные и злаковые напитки. Мощность комбината по выпуску сухих смесей — 14,2 тыс. тонн в год.
«Русагро» отчиталась за 6 месяцев 2022 года
Чистая прибыль «Русагро» по МСФО за 6 месяцев 2022 года составила ₽0,166 млрд, многократно снизившись по сравнению с ₽17,6 млрд в предыдущем году. Выручка увеличилась на 21,9% до ₽127,23 млрд против ₽104,37 млрд годом ранее.
«Русагро» изучает варианты редомициляции
Менеджмент «Русагро» прорабатывает различные варианты, связанные с потенциальной перерегистрацией головной структуры группы в другой стране вместо Кипра, но пока решения совета директоров на этот счет нет, рассказал финансовый директор компании Александр Тарасов.
РусАгро: потянуло на сладенькое
Авторские права: Тинькофф от Риком-Траст
Накануне РусАгро обнародовала операционный отчет за II квартал 2022 г., который мы склонны оценивать достаточно позитивно. Отраден факт роста консолидированной выручки Русагро почти на 20% по сравнению с уровнями прошлого года до 67 млрд руб. Основной причиной роста стал рост объемов реализации сахара на 62% в годовом и на 46% в квартальном выражении. Пока динамика цен на основных рынках для компании дает возможность показывать позитивные результаты по итогам I полугодия 2022 г..
Мы видим вероятность роста бумаг РусАгро на 10-15% на горизонте нескольких месяцев, но для более уверенного роста пока не ясен вопрос с дивидендами компании, поскольку никаких новостей в отношении того, когда дивиденды возобновятся, от компании инвесторы не слышали. Будем ожидать, что эта информация появится после публикации результатов за 1П22 по МСФО 8 августа. До тех пор драйверы для опережающего рынок роста сложно обозначить.
Мы рекомендуем открывать длинные позиции в этой бумаге в среднесрочной перспективе.
———-
Ссылку на оригинал и полную версию этой идеи со всеми графиками, другие актуальные идеи, можно найти на канале Инвестиционные идеи в Telegram в закрепленном сообщении: https://t.me/+Tj_mQ6qHn3k2Mzli
Переходи и подписывайся сам и перешли ссылку https://t.me/+Tj_mQ6qHn3k2Mzli друзьям!
Если понравилась эта идея ставь + или — , если идея слабая. А еще лучше оставь свой комментарий под этой идеей (регистрироваться на сайте для этого не обязательно).
«Русагро» увеличила площадь обрабатываемой земли на 0,4%
Группа «Русагро» завершила посевную компанию во всех регионах присутствия. Общая площадь обрабатываемой земли в 2022 году выросла на 0,4% до 543 тыс. гектар. Посевы зерновых культур сократились на 1% до 202 тыс. гектар, масличных культур выросли на 3% до 233 тыс. гектар, сахарной свеклы увеличились на 4% – до 93 тыс. гектар.
Акции Русагро могут выиграть от роста цен на сельхозпродукцию
Авторские права: Инвест-идеи.рф от Тинькофф
Операционные показатели
Бизнес Русагро состоит из четырех направлений.
Масла и жиры 11 брендов, в том числе «Мечта хозяйки», «Я люблю готовить» (включает «Московский провансаль»), «Россиянка», «Лето красно», который продается в Китае
Самый крупный бизнес-сегмент по выручке и объему экспорта. Основные торговые партнеры
при экспорте – страны Юго-Западной Азии и СНГ.
В первом квартале объемы реализации шрота и сухих сывороточных смесей увеличились
на 26% и 27% соответственно. А вот объемы продаж сырого растительного масла, промышленных жиров и потребительской масложировой продукции (бутилированные масла, маргарин, майонез, соусы и т.д.) сократились – на 10%, 4% и 5% соответственно.
Мясо бренд «Слово мясника»
В первом квартале 2022 года объемы производства и реализации в этом сегменте показали небольшой рост в годовом выражении, но по сравнению с предыдущим кварталом есть снижение.
Сахар бренды «Русский сахар», «Чайкофский», «Брауни» и др.
В первом квартале 2022 года объем производства подскочил в шесть раз по сравнению с прошлым годом из-за смещения переработки сахарной свеклы на январь этого года. При этом по сравнению с четвертым кварталом 2021-го объем производства рухнул на 90%. А вот объемы реализации сократились как в годовом, так и в квартальном выражении.
Снижение в годовом выражении связано с сокращением экспорта сахара, а в квартальном – с сезонностью продаж.
Добавим, что по итогам прошлого года сахарный сегмент – второй по рентабельности. Однако отметим, что в начале февраля этого года компания зафиксировала цену реализации сахара на период с 14 февраля по 31 июля: 47 рублей за 1 кг в розничных сетях. Для реализации дистрибьюторам максимальная торговая наценка зафиксирована на уровне 5%.
Сельское хозяйство Самый рентабельный сегмент Русагро. Под контролем компании находятся сельскохозяйственные площади в 643 тысячи гектаров в Белгородской, Тамбовской, Воронежской, Курской, Орловской областях и на Дальнем Востоке в Приморье. Компания выращивает сахарную свеклу, пшеницу, ячмень, кукурузу, подсолнечник и соевые бобы.
Частично эти продукты потребляют мясные и масложировые сегменты бизнеса, что помогает нивелировать риск волатильности цен. Сахарная свекла реализуется сахарным заводом Русагро.
В первом квартале существенно увеличились в годовом выражении объемы реализации кукурузы (+100%), сои (+42%) и сахарной свеклы (в прошлом году ее объем был на околонулевом уровне). Падение в квартальном выражении связано с аномальной урожайностью сахарной свеклы в конце прошлого года. Ее объем реализации в четвертом квартале 2021-го достиг рекордных 2,9 млн тонн.
Финансовые показатели
Чистая выручка Русагро увеличилась на 23% год к году, до 61,5 млрд рублей, благодаря росту объемов продаж всех бизнес-сегментов, кроме сахарного. Но конкретные финансовые показатели по сегментам компания не представила (ранее она это делала). Также отметим, что по сравнению с прошлым кварталом объем выручки сократился на 6%.
Скорректированная EBITDA подскочила на 51% год к году, до 16,9 млрд рублей, а рентабельность по этому показателю увеличилась с 22% до 27%. По заявлениям компании, все сегменты показали рост, за исключением мясного.
А вот операционный денежный поток, который учитывает приток и отток средств в ходе основной деятельности компании, ушел в минус на 5,1 млрд рублей. Это связано с наращиванием запасов и увеличением объемов предоплат. В частности, компания заплатила авансов на 11,8 млрд рублей больше, чем в прошлом году: в сельскохозяйственном сегменте – за удобрения, а в масложировом – за сырье и материалы.
Чистая прибыль остается в положительной зоне, но в годовом выражении сократилась втрое, до 2,2 млрд рублей. Причина – убытки от курсовых разниц, которые произошли из-за блокировки средств европейскими банками.
Чистый долг увеличился на 25%, до 91,7 млрд рублей, в основном за счет роста краткосрочных займов и кредитов на 43%. В связи с этим вырос уровень долговой нагрузки (чистый долг к скорректированной EBITDA) с 1,5х до 1,7х. Это все еще приемлемый уровень, который не вызывает опасений.
Отметим, что компания участвует в госпрограмме субсидирования сельскохозяйственного сектора и получает кредиты по сниженным процентным ставкам.
К тому же компания заявила, что снизит капитальные расходы в этом году. В прошлом они составили 13,8 млрд рублей, 60% которых пришлись на мясной сегмент. Но не исключает, что использует возможность купить активы зарубежных компаний, которые хотят уйти с российского рынка. Например, в апреле СМИ сообщали о возможной покупке активов финской Valio. У Valio есть завод в Московской области. Он специализируется на производстве плавленого сыра (бренды Oltermanni и Viola). Производственные мощности составляют 15 тысяч тонн в год. Если Русагро удастся договориться с Valio, она сможет выйти на розничный рынок плавленых сыров, получив при этом готовую систему дистрибуции.
Что с акциями?
У Русагро есть депозитарные расписки на Лондонской и Московской биржах. Ее ГДР не подпадают под новый закон об обязательном делистинге с зарубежных площадок, потому что компания зарегистрирована на Кипре. Тем не менее акционеры компании заявили о возможном делистинге с Лондонской биржи или смене биржи. Решение по этому вопросу примут 10 июня на внеочередном собрании акционеров. По словам менеджмента, акционеры смогут также обсудить вопрос об обратном выкупе акций.
На конец 2021 года уставный капитал компании состоял из более 27 млн выпущенных обыкновенных акций номинальной стоимостью 0,01 евро каждая. Из них практически 11 млн были размещены на Лондонской и Московской биржах в форме ГДР (то есть около 40%).
Одна акция – пять ГДР. Общее число выпущенных ГДР составляло практически 55 млн. Количество казначейских ГДР на 6 марта 2022 года составляло 2,1 млн. По данным на 10 марта, в свободном обращении находилось уже 26% обыкновенных акций в виде депозитарных расписок.
С начала 2022 года стоимость ГДР Русагро упала на 25%. Это неплохой результат, учитывая общий обвал российского фондового рынка на фоне геополитического кризиса. При этом бумаги продолжают торговаться по привлекательным оценкам. Мультипликатор EV/Sales составляет всего 0,9x, а EV/EBITDA – 3,9x.
Напомним, что 10 марта совет директоров Русагро принял решение аннулировать невыплаченные дивиденды за 2021 год.
Ну и что?
Русагро показала довольно сильный рост выручки и скорректированной EBITDA. Главным драйвером роста стали высокие цены на продукцию компании.
Общий объем реализации тоже немного вырос, но рост наблюдался не во всех сегментах. Мясной и масложировой сегменты практически стагнировали (+3% и +4% соответственно), а в сахарном объем реализации упал на существенные 12% из-за сокращения экспорта и сезонности продаж.
Разочарованием стало падение чистой прибыли в три раза и увеличение долговой нагрузки.
Однако и здесь есть свои плюсы. Существенное сокращение прибыли связано с убытками от курсовых разниц на фоне блокировки средств европейскими банками. Такой негативный эффект может быть единоразовым. Что касается долговых обязательств, то компания участвует в программе господдержки сельхозпроизводителей, которая защищает от роста процентных ставок и проблем с обслуживанием долга.
Депозитарные расписки компании имеют листинг на Лондонской бирже, но не подпадают под действие нового закона о делистинге. Впрочем, менеджмент все же намерен рассмотреть вопрос о делистинге или смене биржи на ближайшем заседании совета директоров.
Акции Русагро торгуются по привлекательным рыночным оценкам и могут выиграть от роста цен на сельхозпродукцию. Мы рекомендуем бумаги к покупке.
———-
Ссылку на оригинал и полную версию этой идеи со всеми графиками, другие актуальные идеи, можно найти на канале Инвестиционные идеи в Telegram в закрепленном сообщении: https://t.me/+Tj_mQ6qHn3k2Mzli
Переходи и подписывайся сам и перешли друзьям!
«Русагро» отчиталась за 3 месяца 2022 года
Чистая прибыль «Русагро» по МСФО за 3 месяца 2022 года составила ₽2,24 млрд, что в 2,9 раза ниже по сравнению с ₽6,526 млрд в предыдущем году. Выручка увеличилась на 23,2% до ₽61,506 млрд против ₽49,933 млрд годом ранее.
Акционеры «Русагро» рассмотрят возможность делистинга с LSE и смену биржи
Акционеры агрохолдинга «Русагро» обсудят делистинг с LSE 10 июня 2022 года. Также акционеры рассмотрят возможность получения листинга ГДР на любой другой фондовой бирже.
«Русагро» передаст долю в «Агро-Белогорье» российской структуре
Группа «Русагро» планирует перевести долю в производителе свинины «Агро-Белогорье» на баланс своей российской структуры. Совет директоров Ros Agro одобрил соглашение о продаже ООО «Группа компаний «Русагро» 22,5% в «Агро-Белогорье». Сумма сделки составит не менее ₽12 млрд. В августе 2019 года группа приобрела этот пакет за ₽8,5 млрд.
Структура Мошковича продаст 13.4% акций Русагро в рамках SPO