Норильский никель (GMKN): обсуждение ⭐️

ПАО «ГМК Норильский никель»

Авторские права: Финам

Тикер: GMKN
Идея: Long 
Горизонт: 3-4 недели
Цель: 16 200 руб.
Потенциал идеи: 9,16%
Объем входа: 5%
Стоп-приказ: 14 200 руб.
 
Технический анализ

После небольшой коррекции локальная восходящая тенденция набирает обороты. При объеме позиции 5% и выставлении стоп-заявки на уровне 14 200 руб. риск на портфель составит 0,22%. Соотношение прибыль/риск составляет 2,13.
 
Фундаментальный фактор

ПАО «ГМК Норильский никель» — диверсифицированная горно-металлургическая компания, один из крупнейших мировых производителей промышленных металлов. В представленном обзоре рынка металлов эксперты «Норильского никеля» прогнозируют увеличение дефицита палладия в 2023 году на 0,8 млн унций, что может сохранить цены на металл на высоком уровне и помочь компании продолжать зарабатывать на его продаже. В остальных металлах (никель и платина) эксперты ожидают умеренного профицита.

———-

Ссылку на оригинал и полную версию этой идеи со всеми графиками, другие актуальные идеи, можно найти на канале Инвестиционные идеи в Telegram в закрепленном сообщении: https://t.me/+Tj_mQ6qHn3k2Mzli

Если понравилась эта идея ставь + (плюс) или — (минус), если идея слабая. А еще лучше оставь свой комментарий под этой идеей (регистрироваться на сайте для этого не обязательно).

Норникель: очень heavy metals

Авторские права: Инвестидеи от BITKOGAN

ГМК остается одной из самых интересных историй на российском рынке, пишет BitKogan. Говорит, кризисы рано или поздно закончатся, металлы остаются востребованными, цены восстановятся. Продукция ГМК НН слишком нужна глобальной экономике, спрос на нее высок.

Давно мы не говорили о «Норникеле». 

Уникальная компания с особенной производственной базой. Линейка продукции впечатляет: никель, палладий, медь, золото, платина. Причем компания является основным поставщиком металлов на мировой рынок. По палладию доля ГМК составляет порядка 45% , по никелю – 20%, по платине – 15%. 

Выделим несколько триггеров по «Норникелю»:

Низкие производственные издержки за счёт уникальных свойств руды и высоких содержаний металлов в ней.
Высокая маржа позволяет снизить влияние от укрепления рубля.
Компания продолжает публиковать отчетность. Так, согласно репорту ГМК за 1 полугодие 2022 г. выручка почти не изменилась, EBITDA несколько снизилась на фоне роста операционных расходов, а чистая прибыль выросла за счет переоценки валютного долга.
Санкции – самый интригующий момент. Мы полагаем, что введение масштабных санкций против «Норникеля» маловероятно. Продукция слишком нужна глобальной экономике, спрос на нее высок, несмотря на текущий нисходящий цикл. 

Риски

Неопределенность в отношениях с РУСАЛом и дивидендами. Акционерное соглашение истекает в 2022 г., и до сих пор нет консенсуса по дальнейшему. Более того, были даже обострения… Это может оказать давление на дивидендную доходность и, соответственно, котировки.
Недавняя отчетность по РСБУ. Выручка ГМК осталась неизменной, но при этом себестоимость выросла на треть, а прибыль от продаж упала на 26% г/г. Это неприятный сигнал для рынка, поскольку результаты получились слабее, чем за аналогичный период в прошлом году.
Усиление кризисных тенденций в мировой экономике, что может снизить спрос на металлы.

Вывод. 

Мы полагаем, что ГМК остается одной из самых интересных историй на российском рынке. Кризисы рано или поздно закончатся, металлы остаются востребованными, цены восстановятся. С дивидендами пока непонятно, но, на наш взгляд, если даже их снизят, все равно доходность останется достаточно привлекательной. Особенно учитывая надежность компании.

———-

Ссылку на оригинал и полную версию этой идеи со всеми графиками, другие актуальные идеи, можно найти на канале Инвестиционные идеи в Telegram в закрепленном сообщении: https://t.me/+Tj_mQ6qHn3k2Mzli

Если понравилась эта идея ставь + (плюс) или — (минус), если идея слабая. А еще лучше оставь свой комментарий под этой идеей (регистрироваться на сайте для этого не обязательно).

ПАО «ГМК Норильский никель»

Авторские права: Финам

Тикер GMKN
Идея: Long 
Горизонт: 1-2 месяца
Цель: 16 300 руб.
Потенциал идеи: 10,88%
Объем входа: 10%
Стоп-приказ: 14 395 руб.
 
Технический анализ

Классический уровень поддержки 14 500 руб. (уровень февральского падения) может сыграть ключевую роль в формировании разворота. При объеме позиции 10% и выставлении стоп-заявки на уровне 14 395 руб. риск на портфель составит 0,21%. Соотношение прибыль/риск составляет 5,25.
 
Фундаментальный фактор

ПАО «ГМК Норильский никель» — диверсифицированная горно-металлургическая компания, один из крупнейших мировых производителей промышленных металлов. Отчетность компании разочаровала инвесторов. Однако на текущий момент можно сказать, что рынок заложил плохие данные в стоимость акций и сейчас больше ориентируется на цены на металлы, которые постепенно демонстрируют признаки разворота.

———-

Ссылку на оригинал и полную версию этой идеи со всеми графиками, другие актуальные идеи, можно найти на канале Инвестиционные идеи в Telegram в закрепленном сообщении: https://t.me/+Tj_mQ6qHn3k2Mzli

Переходи и подписывайся сам и перешли ссылку https://t.me/+Tj_mQ6qHn3k2Mzli друзьям!

Если понравилась эта идея ставь + или — , если идея слабая. А еще лучше оставь свой комментарий под этой идеей (регистрироваться на сайте для этого не обязательно).

Нырни в Норни

Авторские права: Инвестидеи от АЛЬФА ИНВЕСТИЦИИ

Альфа Инвестиции тоже ищут инвест-идеи среди добытчиков драгметаллов. Их фаворит — Норникель. Падение цен на никель и санкции — временные факторы, которые тянут акции Норникеля вниз. Но долгосрочные факторы роста рано или поздно возьмут верх, пишут Альфа

Акции Норникеля дешевеют. Сам никель — тоже. Это временно или компания больше не фаворит рынка?

Норникель был одним из фаворитов нашей инвестиционной стратегии на второй квартал 2022 года, которую мы публиковали в конце апреля. 

С тех пор котировки снижаются: 6 июля акции торгуются в районе 16 700 рублей за штуку. Кажется, самое время разобраться: покупать ли перспективный актив, пока он дешевеет, или момент всё-таки упущен. 

Главный вопрос — почему котировки падают?

Причина 1. Цены на никель взяли курс на снижение. Никель на торгах в Европе с начала мая подешевел с $32 до $22 тысяч.
Кстати, именно такое снижение предсказывали аналитика Альфа-Банка в инвестиционной стратегии на второй квартал 2022 года.
Причина 2. Снова санкции 29 июня под санкции Великобритании попал Владимир Потанин, его Интеррос владеет 35,95% акций Норникеля. Санкции против него, в свою очередь, могли ввести из-за покупки Росбанка. 
Причина 3. Возможное слияние Норникеля и Русала. Об этом мы писали недавно. Норникелю придётся потратиться на эту сделку — что не очень порадовало инвесторов, хотя акции уже отыграли часть потерь. 
 
Так акции будут расти или нет? И если да, то почему?

Скорее всего, рост будет. И вот почему:

Санкции не коснулись самого Норникеля (по крайней мере, пока). 
Компания занимает 9% мирового рынка никеля (в сегменте премиального никеля доля достигает 25%) и около 44% палладия. Ограничения могут вызвать взрывной рост цен на сырьё, так что в долгосрочной перспективе риск их введения не так высок. 

Все озабочены изменением климата, миру нужно больше электромобилей, а в производстве их двигателей используются никельсодержащие батареи, поэтому спрос на никель будет только расти. 
Экономика Китая растёт, а Китай импортирует очень много никеля. В мае 2022 года Китай купил 3,84 млн тонн никелевой руды, а с начала года — 10,84 млн тонн. Но даже эти объёмы пока ниже уровней предыдущих лет, а запасы в портах на исходе. Международный валютный фонд предсказывает, что в 2022 году реальный ВВП Китая вырастет на 4,4%, а в 2023 году — на 5,1%. Растущей экономике может понадобиться ещё больше никелевой руды, кроме этого, Китай — один из крупнейших производителей электромобилей в мире (см. предыдущий пункт).
 
Покупать ли акции?

Падение цен на никель и санкции — временные факторы, которые сейчас тянут котировки вниз. Но долгосрочные факторы, о которых мы говорили выше, рано или поздно возьмут верх. Цена на акции ещё должна вырасти, так что сейчас хороший момент для покупки. 

———-

Ссылку на оригинал и полную версию этой идеи со всеми графиками, другие актуальные идеи, можно найти на канале Инвестиционные идеи в Telegram в закрепленном сообщении: https://t.me/+Tj_mQ6qHn3k2Mzli

Переходи и подписывайся сам и перешли ссылку https://t.me/+Tj_mQ6qHn3k2Mzli друзьям!

Если понравилась эта идея ставь + или — , если идея слабая. А еще лучше оставь свой комментарий под этой идеей (регистрироваться на сайте для этого не обязательно).

Норникель: защитная бумага с высокими дивидендами

Авторские права: Инвестидеи от Ак Барс Финанс

АК Барс пишут, что Норникель (пока) не подвержен воздействию западных санкций, за исключением отдельных логистических проблем, и может быть использован как хедж инфляционных рисков. С начала года акции ГМК упали «всего» на 11% при падении рынка на 40%

Факторы инвестиционной привлекательности

Обеспеченность производства ГМК собственным сырьем — никелем, платиной, палладием и родием – составляет 96%-99%. Обеспеченность производства собственной медью и кобальтом превышает 80%. Безотносительно к условиям, сформированным кратко- и среднесрочной ценовой нестабильностью, это позволяет инвестору в акции компании делать ставку на долгосрочный рост спроса на сырье, хеджировать долгосрочные инфляционные риски.

Норильский Никель производит 44% всего палладия, 22% никеля и 15% платины в мире. Доля экспорта в выручке составляет порядка 95%. Нерыночные ограничения могли бы спровоцировать падение производства и значимый для рынка дефицит. В итоге, компания не подвержена воздействию на бизнес западных санкций, за исключением отдельных логистических проблем.

Российские власти, как представляется, придерживаются схожей политики. Бизнес ГМК не затронуло повышение акциза на жидкую сталь, эффект от повышения НДПИ для ГМК нивелируется отменой с 1 января 2022 г. экспортных пошлин. Позитивным фактором для долгосрочных оценок бумаг компании служит новость прошлой недели о том, что правительство отложит корректировку налога на прибыль металлургов до 2023 г.

У ГМК, по данным менеджмента, самая низкая себестоимость производства никеля в сравнении с конкурентами в отрасли. Масштабная ресурсная база и стабильный спрос на продукцию ГМК на мировом рынке обеспечивает инвестиционную привлекательность бумаг Норникеля с точки зрения сравнительного анализа финансовых показателей и дивидендной доходности.

Компания способна «перерасти» в 2022–2030 гг. увеличение CAPEX. Ожидаем сохранения уровня капитальных инвестиций ГМК к выручке не выше 12%-15%, то есть не выше средних значений в 2002–2012 и 2013–2021 гг. Менеджмент заявляет о том, что стремится к формированию привлекательного для инвесторов соотношения инвестиций в проекты развития существующих активов к объему инвестиций в новые проекты. При этом, определяются и контролируются привлекательные для инвестиций уровни доходности новых проектов.

Акции Норникеля стабильно демонстрируют «защитные» свойства в периоды снижения широкого рынка, но, при улучшение инвестиционного климата, эти бумаги способны отыграть активным ростом цен.

Основные предположения в прогнозе

Согласно майскому обзору, Норникель ожидает, что глобальный дефицит палладия в этом году сократится до 100 тыс унций с 200 тыс унций в 2021 г. Это около 1% мирового спроса. В ноябре 2021 г. ГМК прогнозировал недостаток этого металла на рынке в 300 тыс унций. Изменение прогноза также не носит, как представляется, значимого для оценок динамики цен на рынке палладия характера.

Прогноз профицита никеля понижен до уровня около 40 тыс тонн. Это 1% мирового спроса, по оценкам World Bureau of Metals Statistics. В 2023 г. компания прогнозирует увеличение профицита рынка до порядка 100 тыс тонн, сконцентрированного на рынке низкосортного никеля. Однако, в рамках указанных прогнозов, предполагается увеличение предложения на 11% в 2022 г. и 14% в 2023 г. Это значительно превышает средние темпы роста мировой экономики, что создает риски для реализации подобного сценария. Кроме того, важно отметить, что ключевыми для прогнозов увеличения предложения никеля являются ожидания ввода новых мощностей по производству чернового ферроникеля в Индонезии.

Но эта страна, как показала практика последних лет, активно проводит политику защиты важных для ее экономики товарных рынков. В частности, в начале 2022 г. Индонезия заявила, что обдумывает прогрессивный налог на экспорт никелевого чугуна и ферроникеля. 20 мая было объявлено о том, что правительство Индонезии запретит в течение 2022 г. вывоз бокситов, в конце года — олова в слитках.

Рынок платины останется в 2022 г. в профиците в размере 900 тыс. унций. Такой же прогноз был в ноябре 2021 г. Исходя из рыночных оценок, это существенные для мирового спроса порядка 11%. Однако, среднесрочный прогноз доли платины в выручке ГМК составляет, в рамках имеющегося тренда, лишь 4%. В 2023 г. профицит, по оценкам ГМК, сократится до 600 тыс. унций за счет восстановления спроса со стороны автопрома.

Таким образом, рынки ключевых для бизнеса ГМК металлов – никеля и палладия — остаются, в целом, сбалансированными. С учетом данных очередного обзора рынка металлов ГМК Норнильский никель ожидаем стабильности котировок ключевых для ГМК рынков до конца года.

В перспективе 2022–2027 гг. повышение инфляционных рисков в ведущих экономиках будет поддерживать спрос на металлы, как активы, обеспечивающие долгосрочную инвестиционную защиту от риска инфляционного обесценения активов.

Согласно данным World Bureau of Metals Statistics, в течение 2021 г. видимый спрос на мировом рынке никеля был выше объёмов производства на 144,3 тыс. тонн. Это произошло несмотря на то, что в Индонезии производство за 2021 г. выросло на 39% в годовом выражении. Всемирный Банк в мае отмечал, что ожидает роста цен и спроса на цветные металлы в связи с «переходом к чистой энергии». Преодоление угрозы дефицитов на рынке металлов требует значительных инвестиций. Эти инвестиции реализуются в странах Азии, но, на данный момент риски циклического превышения спроса над предложением, как представляется, не преодолены. Это еще один фактор поддержки рыночных цен на металлы.

Завершение периода стимулирования денежно-кредитной политики в крупнейших западных экономиках и рост краткосрочных ставок приводит к перемещению интереса инвесторов в сектор долгосрочных инвестиций. Формирующийся спрос на долгосрочные инвестиции предполагает повышение интереса инвесторов к активам товарного рынка, которые необходимы для реализации долгосрочных бизнес-проектов. Это еще один, устойчивый по характеру среднесрочный элемент поддержки рынка металлов, на котором ведет свою деятельность ГМК.

Фактором риска является искусственное ограничение потребительского и инвестиционного спроса, поскольку такие меры ведут к сокращению оценочной долгосрочной динамики спроса на сырье со стороны крупнейших зрелых экономик.

Ожидаем в 2022–2027 гг. роста цен индикативного для «корзины» продукции Норникеля рынка золота на 10% г./г. в среднем. Прогноз динамики «корзины» Норникеля на этот период составляет 18%, для сравнения, цены производимых ГМК металлов росли в 2005–2012 и 2013-2021 гг. в среднем на 24% и 15%. С точки зрения долгосрочных оценок цены на цветные металлы по-прежнему отстают от широкого товарного рынка по темпам повышения.

Ожидаем стабилизации курса рубля в ближайшие кварталы в диапазоне 65–75 руб. за единицу американской валюты. Снижение ставок ЦБ сократило оценочные риски по валюте РФ, однако, смягчение валютного контроля – сигнал того, что укрепление курса рубля нежелательно для властей. Искусственные ограничения на импорт российской нефти и газа странами ЕС поддерживают ожидания дефицита на рынке, что поддерживает цены на нефть и рубль, но одновременно ухудшаются долгосрочные прогнозы спроса в одной из крупнейших мировых экономик, что негативно для рынка сырья и курса российской валюты.

Компания вновь подтвердила прогноз производства металлов из российского сырья на 2022 г., представленный на Дне стратегии в ноябре 2021 г. Рост производства в 2022 г. к текущему году составит в среднем 8% по никелю и меди, производство платиноидов снизится на 1%.

В 2022–2027 гг. ожидаем роста производства ГМК в среднем на 3% в рамках ориентиров, заявленных в долгосрочной корпоративной стратегии развития. В 2005–2012 и 2013–2021 гг. указанный показатель составлял около 4% и 1%, соответственно.

Операционные показатели и прогнозы

По итогам I кв. 2022 г. производство никеля выросло на 10%, до 51,5 тыс. тонн. Норникель произвел 91,4 тыс. тонн меди, на уровне показателя января-марта прошлого года. Производство палладия и платины сократилось, соответственно, на 8% и 12% г./г. до 706 тыс. унций и 163 тыс. унций (-8% по сравнению с 2020 г.). Снижение производства металлов платиновой группы в отчетном квартале объясняется высокой базой I кв. прошлого года.

Компания на почти 600 млн тонн, то есть практически в два раза, увеличила оценку своих доказанных и вероятных запасов руды. По данным менеджмента, этого удалось достичь благодаря использованию передовых инструментов по управлению ресурсами и их оценке. Существенный заявленный компанией рост долгосрочных, на период до 2030 г., целевых уровней по производству также основывается на расширении перерабатывающих активов. Стратегические уровни производства меди, никеля и платиноидов до 2030 г. составляют 500–540 тыс тонн, 260-280 тыс тонн и 160-170 тонн, прогнозный среднегодовой прирост производства основной продукции ГМК в 2021-2030 гг. составляет, 2%-4% для меди и никеля и 6%-7% для платиноидов.

Компания увеличила оценки CAPEX. Но, на перспективу до 2025 г., они увеличились незначительно. Основой рост этого показателя произойдет в отдаленном временном периоде, в 2026–2030 гг., и не окажет на данный момент значимого влияния на расчетные показатели её справедливой стоимости. Прогнозное соотношение CAPEX к выручке на среднесрочный период соответствует показателям 2012–2017 гг.

Финансовые показатели

Консолидированная выручка ГМК по итогам 2021 г. увеличилась на 15% г./г., до $17,9 млрд., прежде всего за счет роста биржевых цен на металлы и увеличения объемов продаж палладия из накопленных в 2020 г. запасов. Это компенсировало снижение объема производства, вызванного авариями в первом полугодии 2021 г. Но рудник Октябрьский вышел на полную мощность в середине мая, а рудник Таймырский — в декабре 2021 г. Работа Норильской обогатительной фабрики была полностью восстановлена также в декабре 2021 г.

Показатель EBITDA увеличился на 37%, до $10,5 млрд, вследствие роста выручки, при этом, EBITDA Быстринского ГОКа составила $1,1 млрд. Рентабельность по EBITDA составила 59%.

Объем капитальных вложений увеличился на 57%, до рекордных $2,8 млрд, в связи со стратегическим ростом инвестиций по ключевым проектам.

Свободный денежный поток сократился на 34% г./г., до $4,4 млрд, прежде всего, за счет возмещения экологического ущерба в размере $2 млрд и роста капитальных затрат;

Чистый долг практически не изменился и составил $4,9 млрд, а соотношение чистого долга к EBITDA по состоянию на 31 декабря 2021 г. составило 0,5x. За счет эффективного управления долговым портфелем эффективная процентная ставка на конец 2021 г. снизилась до рекордно низкого уровня 2,8% годовых.

Чистая прибыль составила $7 млрд.

В рамках представленных выше кратко – и среднесрочных оценок, наш прогноз выручки, EBITDA и чистой прибыли компании на 2022 г. составляет $19,6 млрд, $11 млрд и $6,9 млрд.

Компания значимо дешевле аналогов с точки зрения сравнения показателей финансовых мультипликаторов.

В 2022–2027 гг. ожидаем прироста выручки на уровне 21% против 13% и 6% в 2005–2012 гг. и 2013–2021 гг. Прогнозное соотношение чистого денежного потока к выручке в 2022–2027 гг. равняется 22% против 23% в 2002–2012 гг. и 24% в 2013–2021 гг.

Норникель регулярно выплачивает дивиденды, исключение составил лишь кризисный 2008 г. Размер итоговых дивидендов от Норильского никеля за 2022 г. составит 1166,22 руб. Чтобы их получить надо приобрести акции компании не позднее 10 июня включительно. Всего, таким образом, за 2021 г. Норильский никель заплатит 2689,39 руб. на бумагу.

Акционерное соглашение остается в силе до 2023 г. С учетом ожидаемой динамики долговой нагрузки ГМК, прогнозная дивидендная доходность выплат по итогам 2022 г. составляет 3058 руб. на акцию.

В рамках представленных средне- и долгосрочных оценок, для обыкновенных акций Норильского никеля наш расчетный целевой уровень стоимости обыкновенной акции компании на конец первого полугодия 2023 г. составляет 24434 руб. за бумагу, что предполагает 21%-ный потенциал роста и рекомендацию «покупать». Оценка учитывает 20%-ный нерыночные риски.

Норникель — дивидендная формула 

Авторские права: Инвестидеи от ВЕЛЕС КАПИТАЛ

Аналитики ВЕЛЕС считают текущую ценовую конъюнктуру на рынке крайне благоприятной для Норникеля — цены на никель и медь закрепились на многолетних максимумах. В связи с незначительной вероятностью введения санкций против компании, предлагают присмотреться.

Несмотря на резкий рост мировых цен на цветные металлы, котировки Норникеля после возобновления торгов на Мосбирже продемонстрировали достаточно умеренную динамику, что отражает вполне серьезные риски текущего года: логистические проблемы, санкции, возможная отмена дивидендов, рост издержек, угроза срыва инвестиционных проектов и др.

В то же время мы позитивно оцениваем перспективы 2023 г. по двум причинам. Во-первых, российские цветные металлы вряд ли попадут под санкции, при этом цены на них сохранятся на высоком уровне. Во-вторых, ключевые акционеры Норникеля договорятся о новой дивидендной формуле, что снимет навес неопределенности. В нашем базовом сценарии вместо 60% EBITDA компания будет распределять 75% FCFF, однако вполне вероятно увеличение коэффициента выплат до 100% FCFF на фоне низкой долговой нагрузки. В первом случае внутри 2023 г. дивиденды составят 2 371 руб. на акцию (доходность 10,9%), во втором – 3 156 руб. на акцию (доходность 14,5%).

На наш взгляд, в связи с незначительной вероятностью введения санкций против компании и высокой форвардной дивидендной доходностью мы устанавливаем рекомендацию «Покупать» для бумаг Норникеля с целевой ценой 25 726 руб.

——-

Ссылку на оригинал и полную версию этой идеи со всеми графиками, другие актуальные идеи, можно найти на канале Инвестиционные идеи в Telegram в закрепленном сообщении: https://t.me/+Tj_mQ6qHn3k2Mzli

Переходи и подписывайся сам и перешли друзьям!

Что купить на российском рынке: Норильский никель.

Авторские права: Инвестидеи от ТИНЬКОФФ

Аналитики Тинькофф считают, что сейчас удачная точка входа для покупок российских акций. Для инвесторов, готовых к риску, аналитики Тинькофф собрали компании, которые должны пережить шторм успешнее других.

Открываются новые возможности для инвестиций. Российские акции были особенно волатильны в последнее время. Сейчас можно найти хорошую точку входа в наиболее качественные бумаги. Для инвесторов, готовых к риску, мы собрали инструменты, которые, на наш взгляд, должны пережить шторм успешнее других.

Акции частных компаний-экспортёров

Эти компании выигрывают, когда цены на сырье в мире растут (из-за нарушения логистики), а рубль слабеет (из-за санкций). 

Норильский никель. Производит дефицитные металлы

Поставляет значимую часть палладия и никеля на мировой рынок, из-за чего может избежать прямых санкций и продолжить зарабатывать на дефиците этих металлов. Долговая нагрузка компании может позволить продолжить выплаты дивидендов.

Ссылка на оригинал и полную версию этой идеи со всеми графиками, другие актуальные идеи, можно найти на канале Инвестиционные идеи в Telegram в закрепленном сообщении: https://t.me/+Tj_mQ6qHn3k2Mzli

Переходи и подписывайся сам и перешли друзьям!

Норникель: вперед в зеленое будущее 

Авторские права: Инвестидеи от ТИНЬКОФФ

Тинькофф пишут, что Норникель выпустил неоднозначную отчетность за 2П 2021. Тем не менее, за счет высоких цен и сильного спроса на производимые металлы продажи и прибыли ГМК находятся на рекордных уровнях. Резюме Тинькофф: надо брать.

Норникель: вперед в зеленое будущее

рекомендация — покупать

На прошлой неделе крупнейший в мире производитель палладия выпустил неоднозначную отчетность за второе полугодие 2021 года.

Выручка выросла на 0,8% год к году, до $8,9 млрд, что на 2% хуже консенсуса Bloomberg.
EBITDA снизилась на 16%, до $4,8 млрд, что уже на 5% ниже прогноза рынка.
Скорректированная чистая прибыль упала на 29% год к году, до $2,58 млрд, и это оказалось еще хуже рыночных ожиданий: аналитики рассчитывали увидеть этот показатель на 33% больше.
Основной причиной такого слабого роста финансовых показателей за прошедший отчетный период было их сравнение с высокой базой второго полугодия 2020-го. Уже тогда сработали отложенные продажи и отмечались высокие цены на продаваемые металлы.

По итогам всего 2021 года за счет сильного первого полугодия цифры более обнадеживающие:
выручка выросла на 15%;
EBITDA увеличилась на 37%;
скорректированная чистая прибыль — на 125%. 
Однако такой рост был оспорен налоговыми органами. По их данным, компания занизила налогооблагаемую базу за первое полугодие 2021 года на сумму штрафа, в итоге сэкономив $4 млн.

Объемы производства

На объемы проданных металлов в тоннах негативно повлияли затопления рудников «Октябрьский» и «Таймырский» в начале 2021-го. Первый из них был полностью восстановлен в мае, а второй — только во втором полугодии. Также в декабре была восстановлена работа Норильской обогатительной фабрики. Производство никеля в 2021 году снизилось на 18%, палладия — на 7%, платины — на 8%, а меди — на 16%. 

Цена реализации

Однако увеличения продаж в денежном выражении получилось добиться за счет сильного роста цен на продаваемые металлы. Наиболее высокие цены на металлы платиновой группы (палладий и платина) наблюдались в первом полугодии 2021-го, во второй половине года цены снижались из-за более низкого спроса на эти металлы со стороны автопрома. Напомним, в основном металлы платиновой группы направляются на катализаторы для дизельных автомобилей. Поэтому восстановление продаж новых машин по всему миру — важный фактор роста цен на палладий и платину.

Цены на никель (+35% в среднем за 2021 год) и медь (+51%) только выросли по итогам 2021 года, тем самым оказав сильную поддержку продажам.

Прогнозы менеджмента по рынкам

Никель (22% от всех продаж Норникеля): за счет высокого спроса на никель со стороны экологичных производств и одновременно ограниченного предложения в 2021 году наблюдался глобальный дефицит этого металла в 166 тысяч тонн. В 2022 году Норникель ожидает профицит никеля в 42 тысячи тонн, но рассчитывает, что в основном это произойдет за счет низкокачественной продукции, а в отношении никеля высокого качества будет сохраняться дефицит.

Медь (21% продаж): рынок меди в 2021 году был в целом сбалансированным, однако из-за зеленой повестки начал нарастать спекулятивный инвестиционный спрос, в результате чего запасы меди на биржах упали. В 2020 году наблюдался профицит этого металла в 443 тысячи тонн, в 2021-м он составил 128 тысяч тонн. В 2022 году Норникель уже ожидает дефицит в 82 тысячи тонн.

Палладий (39% продаж): основное негативное событие года — сокращение закупок металла автопроизводителями. Но из-за задержек производства на самом Норникеле и за счет благоприятного начала года в 2021-м был небольшой дефицит в 200 тысяч унций. В 2022 году Норникель прогнозирует дефицит уже в 300 тысяч унций за счет восстановления спроса автопрома.

Платина (4% продаж): в 2021-м рынок был профицитным (на 900 тысяч унций), в 2022 году профицит сохранится, увеличившись до 1 млн унций. Платина в основном применяется в ювелирном деле; в автопроме доля этого металла меньше, чем у палладия.

Прочие показатели

По итогам 2021 года свободный денежный поток снизился на 34%, до $4,4 млрд, из-за выплаты того самого штрафа в $2 млрд за экологический урон, нанесенный природе в 2020-м. Доходность свободного денежного потока — 10%.
Также деньги пошли на расширение программы капитальных вложений — на эти цели было потрачено до $2,8 млрд. В основном эти средства были направлены на развитие Серной программы, Южного кластера и Талнаха.
Относительная долговая нагрузка снизилась: соотношение чистый долг/EBITDA составило 0,5.

Дивиденды

Менеджмент сообщил, что финальные дивиденды за второе полугодие 2021-го будут выплачены согласно текущей дивидендной политике: то есть на эти цели будет направлено 60% EBITDA. Окончательное решение о размере выплат будет принято, скорее всего, в следующем квартале.

Рассчитанная компанией EBITDA за год составила $10,5 млрд. Исходя из коэффициента выплаты 60% от EBITDA, а также уже выплаченных дивидендов за девять месяцев 2021 года, финальная выплата может составить 1518 рублей на акцию, что предполагает доходность 6,9%. То есть по итогам всего 2021 года этот показатель может составить 13,3%.

Менеджмент также отдельно отметил, что это будет последняя выплата по текущему акционерному соглашению. Далее основные акционеры должны будут договориться о дивидендной политике. Напомним, что Интеррос Владимира Потанина (владеет 34% акций Норникеля) в большей степени заинтересован в покрытии убытков от уплаты штрафов, устранения последствий от аварий, а также финансировании новых проектов, а Русал (27,8% акций Норникеля) стремится получать более высокие дивиденды. Таким образом, в дальнейшем есть риск ухудшения условий дивидендной политики, но мы рассчитываем на принятие оптимального решения для всех акционеров, в том числе миноритарных.

Ну и что?

Пока темпы роста финансовых показателей остывают после сильного ралли цен на металлы в 2020–2021 годах.
За счет высоких цен и сильного спроса на производимые металлы продажи и прибыли находятся на рекордных уровнях.
Для палладия и платины 2021 год оказался тяжелым из-за слабого спроса со стороны автоиндустрии.
Компания ожидает восстановления спроса на палладий и платину в 2022-м.
Никель и медь будут пользоваться спросом со стороны развивающейся зеленой экономики.
Дивидендная доходность по итогам 2021 года может составить 13,3%. Промежуточные дивиденды уже выплачены (доходность — 6,3%). Доходность финального дивиденда, по нашим расчетам, составит 6,9%.
Есть риск сокращения дивидендных выплат после финальной выплаты 2021 года. Это будут решать акционеры.
Акции Норникеля стоят не так дорого по мультипликаторам, форвардный P/E составляет 5,6x.

Мы подтверждаем торговую идею по покупке акций Норникеля с таргетом 26 000 рублей, что предполагает потенциал роста на 17% на горизонте года.

Ссылка на оригинал и полную версию этой идеи со всеми графиками, другие актуальные идеи, можно найти на канале Инвестиционные идеи в Telegram в закрепленном сообщении: https://t.me/+Tj_mQ6qHn3k2Mzli

Переходи и подписывайся сам и перешли друзьям!

https://youtu.be/ycli_cGsn38